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　　中国东方教育成立于1988年，总部位于安徽合肥，是国内领先的职业技能教育集团，2019年在香港联合交易所上市，成为“港股职业技能教育第一股”。公司专注于提供职业技能培训服务，业务覆盖烹饪技术、信息及互联网技术、汽车服务、时尚美业四大核心板块，旗下拥有新东方烹饪、欧米奇西点西餐、新华电脑、万通汽修、欧曼谛（美业）等多个知名品牌，形成了多元化、协同化的品牌矩阵。疫情间，公司经历了多因素导致的承压下滑，2024年公司积极调整，扩充生源、建设区域中心，迎来经营拐点，全年实现经调整归母净利润5.13亿元，同比+88%。另一方面，目前经调整归母净利润仅恢复至疫情前对应的65.5%（7.83亿元），后续仍有修复空间。

　　期间公司围绕三大主业持续打磨品牌与教学质量，新华教育品牌体系稳定落地，安徽新华计算机专修学院通过ISO9001:2000质量认证，新东方烹饪被选为中国饭店协会常务委员会成员，品牌影响力逐步提升。截至2012年，公司运营学校数已升至49所，早期已形成“多品牌+多学制+多客群”的业务雏形，为后续扩张期的复制奠定了坚实基础。这一阶段，公司资本运作相对克制，主轴始终在于夯实教研基础、树立行业口碑，积累品牌承载力与议价能力。

　　在成立初期，除苦练内功外，公司也积极通过广告营销扩大声量，并创造了中国广告史上著名的几个广告词。其中“学厨师，就到新东方”等口号传遍大江南北，凭借直白易懂、朗朗上口的特质，快速传递到全国各类人群中，打破了职业技能培训行业“酒香不怕巷子深”的传统认知。彼时，公司精准把握大众对职业技能学习的信息获取需求，投放渠道覆盖电视（如2009年应邀走进湖南卫视《天天向上》，展示教学模式与就业成果）、报纸、户外广告牌等主流场景，快速建立起新东方烹饪的品牌认知度，为后续招生与跨区域扩张筑牢了品牌基础。

　　2014年，《国务院关于加快发展现代职业教育的决定》政策出台，乘政策东风，2015年起，公司进入快速扩张阶段，核心目标是扩大规模、提升市占率，确立行业龙头地位。这一阶段，公司依托成熟的业务模式与品牌优势，加速全国性布局，运营学校数从2015年的71所迅速增长，首次拓展至香港市场；2016年增至90所，2017年达126所，2018年升至163所，2019年进一步增至177所，四年间学校总数增加一倍以上，快速构建起全国性的办学网络。

　　这一阶段，公司关停并转盈利能力较弱的校区，优化学校布局，2024年中报披露学校数为234所，较2023年底减少11所，但收入仍实现温和增长，体现出“提质增效”的显著成效；同时，优化招生与学制结构，压缩低客单价短期课程及获客成本较高的综合三年制课程，提升1-2年制高价值长训课程比例，拉动人均学费增长；此外，加速推进区域中心战略，从地县级下沉扩校转向在生源大省建设七大区域中心，实现资源集中配置，提升规模效应与成本摊薄效率。截至目前，公司已完成从“规模驱动”向“质量与利润双驱动”的转型，盈利水平持续修复，进入利润率快速修复的发展阶段。

　　公司股权集中度较高，核心持股主体以创始人及核心管理团队为主，同时包含少量公众股东与机构股东，股权结构稳定。其中，创始人家族通过间接持股平台实现对公司的控制权，核心创始人吴俊保、吴伟及肖国庆是公司主要持股方，其互为堂兄弟，合计持股比例长期维持在50%以上。除中国东方教育外，创始人家族还通过华地集团、华地发展集团等布局地产行业、通过中国新华教育（布局民办普通学历教育，截至2025年6月30日，吴俊保通过吴俊保有限公司持有中国新华教育32.78%股权。

　　核心管理团队以创始人吴俊保为核心，搭配多名资深高管分工协作，构建了完善的决策与执行体系。公司董事会主席吴俊保是公司的创立者，近四十年来主导了公司多品牌布局、规模化扩张、战略转型等关键决策，从新东方烹饪的品牌打造，到七大区域中心的战略落地，再到美业等新兴赛道的孵化。高管团队专业分工清晰，形成高效协同的运营机制。其中，核心运营高管多出身于一线办学体系，熟悉校区管理、师资培养与课程落地，主导公司标准化办学模式的搭建与复制，推动全国校区教学质量与服务水平的统一，解决跨区域扩张中的管理脱节问题。

　　公司是国内规模领先的职业技能培训服务商，主营烹饪、IT、汽车、美业四大技能培训，覆盖新东方烹饪、新华电脑、万通汽车、欧曼谛时尚美业等七大品牌，全国运营超230 所院校及培训中心。业务以长训课程为核心、短训为补充。长训课程（12 个月以上，含1–2年、2–3年、3年制），分别主要面向高中毕业生、三校生；高中辍学想拿成人中专学历的人群；初中毕业生，具备客单价高、周期长、退费低、用户生命周期长、现金流稳定的特征。2024年合计占比达88.6%。短训课程（12个月以下）面向在职人群技能提升与创业需求，周转快、补充现金流，占比约10%–15%。

　　职业教育赛道涵盖职业考试及企业内外培训，合计规模在2025-2029年维持CAGR+17%增长至2万亿。职业教育是以培养应用型人才和技能型劳动者为核心目标的教育类型，强调实践技能与职业能力培养，覆盖学历教育（中职、高职、职业本科）和非学历教育（职业培训、技能认证）两大领域，是国民教育体系和人力资源开发的重要组成部分。弗若斯特沙利文《2025年中国技能培训行业洞察》数据，我国技能培训市场正由政策驱动和产业需求双轮拉动，呈现规模化、结构化与高质量发展趋势，预计到2029年突破2万亿元，成为支撑人才供给与产业升级的重要引擎。

　　4）高质量发展阶段（2022年至今）：对标教育强国与实体经济转型升级战略，政策精细化、系统化推进。2022年新《职业教育法》巩固职教类型地位，明确职普融通、产教融合法律要求，同年人社部印发《关于健全完善新时代技能人才职业技能等级制度的意见（试行）》确立新“八级工”制度框架，完善技能人才评价体系；2024年《教育强国建设规划纲要（2024-2035年）》将职教纳入教育强国核心布局；2025年聚焦重点领域启动专项技能提升行动，构建全链条培训就业服务体系，强化政策落地与产业赋能，推动职教行业高质量发展。

　　与职业教育总体旺盛的需求相比，中等职业教育近年来处于定位相对尴尬的结构性困境中。从职业教育体系来看，中等职业教育是基础环节，承担着将低技能从业者快速升级为中级技能从业者的任务；从教育环节来看，中等职业教育招录的主要人群仍是15-17岁的高中适龄人群，不可避免与普通高中进行生源竞争。2010年起的“普职分流”一方面尽量维持了中等职业教育的基本生源，但另一方面也加强了社会认知惯性，中等职业被视为中考分流下的“次选”。2010-2020年间，中职招生占比已从51%下滑至了41%；伴随2023年起普通高中加速扩招，更进一步下滑到34%。供给端中职学校也有所出清，2021-2024年间，已合计净关约500所。中等职业教育在职教体系中起到的基础作用或过渡作用有待加强。高考结束后，普通高中毕业生也可以分流进入到高等职业教育学校（大专、职业本科等）进行学习，普通高中保留了在后续继续接受高等普通教育、或转向高等职业教育的选择权；相较选择中等职业教育更具优势。

　　中职仍具备坚实的客观需求，预计后续选择职业教育与普通教育的学生规模将在市场化选择下重新寻找均衡。从国家技能人才培养体系与产业现实需求来看，中职所承担的基础技能托底与升学就业过渡衔接功能，短期内无法被普通高中完全替代，其底层社会与产业需求长期存在。一方面，我国产业结构中仍存在大量对中级技能劳动者的刚性需求，中职承担着将低技能适龄劳动力快速转化为产业实用人才的关键职能；另一方面，并非所有 15-17 岁青少年均适配普通高中的学术型培养路径，中职为这类群体提供了早期技能立身、差异化成才的通道，是维持教育体系多样性的重要组成。结合人口与升学数据可以进一步印证：近年高中招生规模与应届毕业人数出现差值，2025 年高中毕业生人数持续增长的同时，高考报名人数在高位已出现小幅下滑，意味着部分学生在普高体系中升学意愿、适配度偏低，这类群体或在后续重新回流至职业教育赛道，我们分析中职的结构性需求并不会因普高扩招而消失。

　　一是聚焦升学路径优化，打造升学班，但需警惕“职教普教化”陷阱。在职教高考制度日趋成熟的背景下，中职机构普遍通过开设升学班、强化语数外文化课教学，为学生搭建直通高职与职业本科的通道，这在短期内确实缓解了 “升学断头路” 焦虑，对被动进入职教赛道的学生与家庭具有现实吸引力。但从实践来看，部分民办职教机构借“职教高考”，将职业教育让渡给普通教育逻辑，反而会固化“职高=低配普高”的社会认知，削弱技能教育的价值感。

　　二是回归技能教育本质，以高质量办学与就业结果构建真正竞争力。相较于过度强调升学班，我们认为职业教育机构更可持续的路径是强化就业导向、提升办学质量，走差异化、特色化发展路线。机构应聚焦普高难以覆盖的强实操、高壁垒赛道，如高端烹饪、新能源汽车技术、时尚美业、数字化技能等，通过升级实训设施、深化校企合作、完善就业安置体系，打造不可替代的技能培养优势。用 “高就业率、高薪资、高职业成长性”对冲升学选择权的相对劣势，吸引真正认同技能发展的生源。复盘近年技工学校（相对来说更加侧重于专业技能和实操，中国东方教育旗下的专修学院属于此类）和中职学校（中专和职高都强调技能和文化课结合，但职高要更加强调升学）的学校数量及招生人数，一定程度上技工学校韧性更强。

　　各细分专业均形成头部龙头，中国东方教育在烹饪技能、IT 技术及汽修服务三方面均较领先。集中度因赛道特性差异显著，烹饪赛道集中度最高，汽修赛道集中度次之，最后 IT 赛道集中度相对偏低。我们分析集中度差异核心源于两大维度：一是烹饪技能标准化易复制，汽修、IT 因技术、车型迭代快标准化难度更大；二是餐饮就业需求标准化，无论是高端酒店、连锁餐饮还是本地餐馆，对基础烹饪技能的需求一致性较高，适配头部机构规模化人才输出模式，便于头部机构与全国餐饮企业建立长期合作，巩固市场地位。

　　校区数量的调整集中在以短期技能培训为主的西餐西点业务板块，辅以其他专业进行结构性调整。其余如新东方烹饪、美味学院、新华电脑、万通汽修、欧曼谛美业等业务线的校区数量均保持稳定，增减幅度极小，未成为布局调整的主体。背后的调整原因主要体现在三方面：其一，业务属性差异决定调整弹性，西餐西点以短训、速成、兴趣及创业类培训为主，运营模式灵活，具备随市场快速调整的天然属性，而烹饪、汽修、电脑等长学制职业教育校区重资产、重资质，布局一旦确定难以频繁变动；其二，市场需求波动更直接，短训类西餐西点需求受消费潮流、季节性创业、行业用工需求影响显著，公司通过动态增减校区，匹配区域短期培训热度，避免资源闲置或供给不足；其三，战略聚焦与资源倾斜导向，公司将核心资源优先保障长学制、高粘性、高营收贡献的主干职业教育品牌稳定运营，把西餐西点短训板块作为灵活调节的 “缓冲带”，通过该板块的动态优化，实现整体校区规模平稳、结构高效，同时对冲市场周期波动带来的经营风险。

　　公司持续推进职教产业园建设，从成本与招生两端显著优化经营效率。成本端，产业园以自有产权替代租赁校区，能够降低场地租金与物业支出，实现资源集约化配置，摊薄固定成本，提升整体盈利弹性。招生端，产业园具备更优质的教学环境与实训条件，增强对学生与家长的吸引力，提升长期生报名意愿与留存率；同时，园区内汇聚旗下烹饪、汽修、IT、美业等多品牌，可实现统一引流、集中接待、线下试听与跨专业转化，形成“一站式招生”的协同效应，显著提升获客效率与转化率。回顾公司成本费率走势，自2023年下半年起，公司成本及费用率均有所下滑。

　　公司主动调整课程结构，压缩低客单价短期课程及获客成本较高的综合三年制课程，提升一年以上两年以下长训课程及高附加值精品短训课程占比。定价上坚持“非刚性涨价”策略，主力专业每年微调学费，核心依托高客单产品拉动平均学费提升，其中15个月高收费专业年化计价约为传统课程的2倍，西点西餐专业学费达6万以上。2024年平均学费增幅3.6%，2025年上半年整体年平均学费达2.8万元，同比增长4.3%，除高客单价的西点西餐外，各专业学费均实现3%-8%的增长，ASP优化持续增厚利润空间。

　　长学制招生特性使得公司收入变化相对滞后于新招生人数变化，伴随疫情及关停并转对招生的影响逐步出清，公司收入增速有望继续修复。公司商业模式及会计准则确认收入方式决定了不同学制招生对公司的收入产生的影响不同。例如2025年6月30日招生的一年制课程学生，将有50%的收入确认在2025年，50%的收入确认在2026年。基于此公司2025年三年制课程收入，最早可追溯到2022H2招生影响。2025H1，公司新培训人数同比增长7.1%，但平均培训人次仅同比增长5.5%，二者存在差值反映仍受此前负面因素影响。假设后续公司新招生人数增速维持稳定，则平均培训人次增速有望逐渐提速，进而带动收入同比提速。

　　学员付费的核心诉求是实现稳定就业或就业增收，就业率直接决定机构的品牌口碑、获客能力与长期存续性，新东方就业率长期稳定，为集团输出最大体量的毕业生。不同于K12教育的“升学导向”、成人考证培训的“证书导向”，职业技能培训的客群多为求职人群、转行人群或创业人群、且验证周期短，付费决策高度依赖“技能变现”的确定性，而就业率正是这种确定性最直观、最可量化的体现。对学员而言，高就业率是机构教学质量的核心背书，降低付费决策风险；对企业而言，高就业率背后是机构标准化的人才输出能力，能够持续为企业提供适配岗位需求的技能人才，进而深化校企合作粘性；对机构而言，高就业率能够构建起区别于中小机构的核心竞争优势，形成“难以复制的就业渠道壁垒”，最终实现规模化扩张与可持续盈利，这也是新东方烹饪能够长期占据行业龙头地位、形成规模领先优势的核心支撑.

　　其一，餐饮赛道体量足够庞大，市场空间广阔且需求刚性，为头部机构规模化发展、扩大年就业人数提供了坚实的行业基础。国家统计局数据显示，2025年全国餐饮收入已突破5.7万亿元，同比增长3.2%，体现出赛道的强劲韧性与增长潜力。从就业端来看，餐饮行业作为劳动密集型产业，从业人员规模庞大，2024年我国住宿餐饮等生活服务业从业人员合计约1.15亿人，这为烹饪职业培训提供了源源不断的市场需求，也为新东方烹饪等头部机构批量输出人才、扩大年就业人数创造了核心条件。

　　餐饮行业连锁化率持续提升，形成集采、批量、稳定的用人需求，为机构打造就业渠道提供了基础。近年来，古茗、蜜雪冰城、小菜园、费大厨等连锁餐饮品牌加速扩张，此类品牌后厨岗位标准化程度高、人员流动性大，每年需要极大规模的基层后厨、烘焙、西餐等专业人才，而社会散招人才质量不稳定、培训成本高，难以满足连锁品牌的规模化用人需求，这就为新东方烹饪等头部机构提供了“批量输出标准化人才”的市场空间。目前新东方烹饪学校已发布《千企万岗优才计划》未来五年联合近 10000 家企业，提供超 50000 个优质岗位，年均输送技能人才约 20000 人次。目前，产教融合共同体已与星级酒店、高端餐饮集团、大型连锁品牌等上万家企业建立深度合作。

　　后厨高流失率是餐饮行业核心痛点，也成为头部烹饪培训机构的核心切入契机。《2024餐饮业人力资源白皮书》中调查显示，2024餐饮业人力资源主要问题为过高的员工流失率（67%）及招聘员工困难（58%）。既增加招聘成本，也严重制约产品标准化运营。对连锁餐饮而言，标准化是规模化扩张的前提，需对员工开展贴合自身SOP的专业培训，但高流失率导致企业自主培训性价比极低、资源浪费严重。因此，连锁餐饮普遍倾向于借助外部机构批量获取标准化人才，破解流失率与标准化的矛盾。同时，烹饪技能具有“强实操、高耗材、重场地”的特点，无法通过线上自学、零散实践掌握核心技能，传统“师傅带徒”模式周期长、标准乱、留不住人，且行业内缺乏成熟的垂直人才招聘平台，导致餐饮行业的人才供给高度依赖头部职业技能培训机构。目前，新东方烹饪年培训人次约6万人，稳定供给培训后人才，满足餐饮行业的人才缺口，而中小机构因实训设备不足、难以实现规模化培养，年就业人数普遍不足千人，难以广泛形成稳定的人才输送合作关系，进而也较难维持稳定的就业率。

　　其一，情绪消费升级，预计生活美容市场规模于2025年已达3800亿元。近年来，居民消费需求从“基础实用型”向“情绪满足型”转型，美业已不再是单纯的“颜值提升”需求，更成为居民舒缓压力、愉悦心情、实现自我表达的重要方式，涵盖美妆、护肤、养生美容等多个场景，甚至融入运动后、熬夜后等日常生活场景，通过情感连接实现消费频次提升。这种情绪消费升级推动美业需求持续扩容。据艾媒咨询报告《2024年中国生活美容及轻医美市场研究报告》，2020-2023中国生活美容市场规模由约2039亿元稳步增长至近2840亿元，并预计在2025年逐步达到3812亿元市场体量；

　　中国东方教育目前通过“欧曼谛”品牌布局美业赛道，培育进展显著，已逐步构建起初步的就业壁垒，年就业人数稳步提升，逐步扩大规模优势靠拢。根据公司披露信息，欧曼谛作为集团旗下现代化时尚美业教育品牌，开设形象设计、美妆、美容、美发、美甲等多元化专业课程，搭建了由国家技能人才智库专家、世界大赛评审委员及国际资深美业导师组成的高水准教学团队。2024年，欧曼谛平均培训人次0.4万人次，同比增长121%，按96%的引荐就业率测算，年就业人数约0.38万人。在2025年上半年，平均培训人数已达0.6万人，超过2024全年规模，仍在快速扩张。渠道拓展方面，公司美业板块在2025年已布局8所院校，目前体量相较其他专业仍较少，预计2026年仍有较明确的扩校计划，进而带动培训人次体量增长。

　　宠物赛道，该赛道下游业态呈现“规模化提速、专业化升级、需求精细化”的特点，我们分析是除美业外有望较快落地的专业。随着居民养宠率提升、宠物消费升级，宠物服务（宠物美容、宠物医疗、宠物寄养等）市场规模快速增长，据毕马威《2025 年宠物行业市场报告》援引 Statista 数据，我国宠物市场规模至 2023年已突破 5928 亿元，年复合增长率高达 25.4%。预计到 2025 年，中国宠物市场规模将进一步攀升至 8114 亿元，进而对宠物美容师、宠物护理师、宠物行为训练师等专业人才的需求持续增加。宠物医疗相关的业务对“执业兽医资格”要求相对较高，而该资格报考需求“具有大学专科以上学历的人员或全日制高校在校生”；

　　康养赛道高景气度，且政策加速推进产业发展，但目前来看下游业态还未完全成熟，相对而言专业培育周期预计较长，但具备较大潜力。该赛道下游业态呈现“需求刚性化、政策导向性强、专业化要求高”的特点。政策红利加持，具备复制新东方烹饪成功经验的良好基础。但另一方面随着我国人口老龄化加剧、居民健康意识提升，康养产业迎来快速发展期。2020 年，人力资源社会保障部、民政部、财政部、商务部、全国妇联以人社部发〔2020〕73 号联合发布《关于实施康养职业技能培训计划的通知》，其中强调加强康养服务实训基地建设，支持有条件的企业兴办培训实训机构。扩大职业院校、技工学校招生和培养规模，积极面向有意愿从事康养服务的各类人员开展培养培训。